진방스틸 2009년 경영분석 보고서

목    차

Ⅰ. 정세: 미국경제와 세계경제의 전망----------------------------------------2

Ⅱ. 재무구조 및 수익성 분석----------------------------------------------- 7

Ⅲ. 재무제표-------------------------------------------------------------- 24

노동자운동연구소(준)

Ⅰ. 정세: 미국경제와 세계경제의 전망

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2009년 진방스틸 경영분석 -  -

박하순(사회진보연대 부설 노동자운동연구소(준))

딱 2년 전, 2008년 9월 미국 제 4위 투자은행 리만 브라더스가 붕괴되면서 세계경제는 한치 앞을 모르는 암흑 속으로 빨려 들어갔다. "1930년대 세계대불황 이후 최대의 금융위기"라는 말이 공공연해졌다. 2007년부터 시작된 세계 금융위기는 결국 세계적인 경제위기로 이어졌다.

그러나 위기의 진원지였던 미국경제를 비롯하여 대부분의 각국경제는 1년 반 정도의 마이너스 성장을 한 뒤, 2009년 3/4분기부터 성장률이 플러스로 돌아섰다. 경제지표상으로는 경제위기가 종료된 것이다. "세계대불황 이후 최대의 금융위기"가 사실을 벗어난 것은 아니라 할지라도, 경제위기의 심도나 기간을 보면 이번 경제위기는 1930년대 대불황에 견줄 정도는 아니라 하겠다(세계대불황 당시 미국에서는 4년 내내 마이너스 성장을 했고 첫 세 해는 10% 내외의 마이너스 성장을 했다. 그 이후 경제가 성장하다가 4년 뒤에 또 마이너스 성장을 해 결국 2차 대전에 정부의 막대한 군비지출(군사적 케인즈주의)을 통해 완전히 불황에서 탈피하였던 것이다. 물론 라트비아 등 발트 3국과 아이랜드 등의 나라들의 경우 1930년대 대불황에 근접하는 위기를 경험하고 있기는 하다.)

이런 상황의 호전은 위기의 진원지인 미국에서 전형적으로 취해진 금리인하 및 수량완화 같은 통화정책과 대규모 경기부양 같은 케인스주의적 정책, 금융부분의 구조조정, G20으로 상징되는 국제적인 공조 등의 정책들이 일정하게 효과를 발휘해서 가능했고, 중국, 인도 등 거대 개도국들의 강력한 성장세 또한 불황기간을 단축시키는 데 상당한 역할을 하였다. 특히 중국의 경우 위기가 한창인 시기에도 마이너스 성장을 하지 않았고, 회복 시에는 수입 증대를 통해 동아시아, 심지어는 독일과 미국의 회복에도 일정한 영향을 주었다. 위기 초기부터 중국 등의 개도국은 위기에서 상대적으로 안전할 것이라는 ‘탈동조화’ 주장이 있긴 했지만 위기극복과정을 보면 이런 주장이 전혀 근거가 없다고 할 수만은 없어 보인다. 이는 우리가 생각지 못한 변수로서 위기가 이 정도에 그친 주요 원인 중의 하나라 해야겠다.

그러면 이제 “세계대불황 이후 최대의 금융위기”는 종료되었고 세계경제도 안정적인 성장을 구가할 수 있을 것인가? 여러 가지를 따져보아야 하겠지만 답은 부정적이다. 미국의 성장세는 대폭 하락하여 더블딥(경기재침체) 가능성이 이야기될 정도이고, 그리스로 대표되는 남유럽 몇 나라와 아일랜드의 국가부채는 여전히 현안으로 등장해 있어 해결난망의 과제를 던지고 있다. 이에 미국경제를 중심으로 이후 세계경제의 향방을 전망해 보기로 하자.

미국경제 현황부터 보기로 하자. 미국경제는 2009년 3/4분기에 성장률이 플러스로 돌아선 뒤 2009년 4/4분기 성장률은 5.0%에까지 이르렀다. 그런데 2010년 1/4분기 성장률은 3.7%로 둔화되었고, 2/4분기에는 1.6%로 더욱 낮아졌다. 거의 정체상태에 돌입한 것이다. '고용 없는 성장'이라는 표현에서 적절히 드러나듯이 1년여의 플러스 성장 뒤에도 고용상황은 매우 심각하다. 지난 8월 실업률은 9.6%로 2009년 10월에 기록한 직전 최고치 10.1%에 비해서는 약간 낮아졌지만, 5월에서 8월 사이 실업률은 9.5%에서 9.7% 사이로 별다른 변화를 보이지 않고 있다. 즉 최근 들어 실업률이 낮아지거나 고용사정이 호전되지 않고 있는 것이다. 미미한 성장으로 인해 신규 고용 창출이 거의 되지 않고 있기 때문이다. 이런 실업률은 위기 이전 4-5% 실업률에 비춰보면 매우 높은 것이고, 장기실업자 비율 등 여러 고용상황을 보여주는 지표를 보건대 전후 최악의 고용상황임에 틀림이 없다.

그러면 이후 미국경제는 어떤 모습을 띨까? 우선 간단히 지적할 사안은 하반기부터 경기부양 규모가 감소할 예정이라는 것과 지난 1년 동안의 성장 중 재고변화의 기여도가 약 60%에 달한다는 점이다. 즉 경기부양 감소 그 자체로만 보면 성장률은 마이너스를 나타낼 것이고, 재고증가로 인한 성장률 제고 효과가 별로 없을 것이라는 점이다.

더욱 중요한 몇 가지 문제를 살펴 보자. 우선, 부동산-주택부분부터. 이번 위기의 진원지였던 주택부문은 약간 호전되다가 다시 악화될 조짐을 보이고 있다. 주택판매량은 금융기관 차압주택 판매가 반을 차지할 정도로 극히 부진하고, 주택가격은 약간 상승한 후 게걸음을 하다가, 7월부터 다시 하락을 하고 있다는 보도다(<그림 1> 참조). 신규주택 구입 시 제공되던 8,000달러 세제혜택 조치가 4월로 종료되고 난 뒤의 일이다. 물론 케이스-쉴러 지수로 33-34%가 하락했던 1차 하락 때와 같은 급격한 하락이 발생할 가능성은 거의 없기는 하지만, 추가적으로 5-10%가 하락한다 하더라도 이는 많은 문제를 야기할 것이다. 원리금 상환 연체 및 유질처분은 늘어날 것이고, 주택담보대출에 기초하여 발행된 각종 유사채권들의 가격은 다시 하락할 것이며, 아직 이런 채권들을 보유하고 있는 금융기관들은 다시 부실해 질 것이다. 또한 지금도 상환해야 할 주택담보대출금보다 주택가격이 낮은 일명 ‘깡통주택’(마이너스 에쿼티)을 보유하고 있는 가구수가 주택담보대출 이용가구의 약 23% 정도에 이르고 있는 것으로 알려져 있는데, 이 비율은 더욱 늘어날 것이다. 이런 상황이라면 이들 가계의 소비가 더욱 움츠러들 것은 불을 보듯 뻔하다(사실 이들은 ‘생산수단을 전혀 소유하지 못하고 자신의 노동력만 소유한’ 노동자가 아니라, '깡통주택'이라는 마이너스 자산까지 소유하고 있어서 노동자의 지위에도 미달한 일종의 주택노예라 칭할 만하다. 실제로 이들은 실업을 당했어도 노숙을 무릅쓰지 않고는 멀리 다른 곳에서는 일자리를 구할 수도 없다. 뉴욕타임즈에 정기 칼럼을 쓰고 있는 크루그만 교수는 미국에서 신규 채용공고가 꽤 늘고 있는데도 실업률이 잘 떨어지지 않는 이유 중의 하나로 ‘깡통주택’에 긴박되어 있는 노동자가계를 지목하기도 한다). 문제가 심각한 것은 이런 주택부문 침체가 단기에 해소되지 않을 것이라는 점이다.

<그림 1> CoreLogic 주택가격 지수, 2010년 7월(2000년 1월 = 100)

출처: http://www.calculatedriskblog.com/

둘째, 대외 조건을 살펴보자. 우리가 보기엔 미국경제가 유로화나 엔화, 위안화의 대폭적인 절상을 통해서 수출을 늘려 성장률을 끌어올리는 것도 만만치 않아 보인다. 유럽은 단기간에 쉽게 해결할 수 없는 국가부채 문제를 안고 있어서 유로화가치가 더 떨어지지 않으면 다행이고, 엔화가치도 더 이상 상승할 수 없는 수준에 도달해 있다.

문제는 위안화절상 여부이다. 중국은 막대한 무역수지 흑자를 구가하고 있어 위안화 절상 여력은 꽤 있다고 해야 할 것이다. 그리고 경제위기 기간에 위안화가치를 달러에 고정시켜 놓았던 중국당국은 관리변동환율제로 복귀하여 위안화가치가 일정하게는 다시 시장에서 결정되도록 하였다. 그러나 몇 달 동안 위안화 가치 상승은 1% 정도에 그쳐 미국의 기대에는 현저히 못 미쳤다. 크루그만 교수 같은 이는 중국의 이런 환율관리에 대해 매우 비판적이며 미 정부가 중국에 대해 상당한 정도의 수입관세 부과 등 단호한 조치를 취해야 한다고 목소리를 높이고 있다. 중국 자금이 미국에서 철수하여 달러가치가 하락할 것을 걱정하는 사람들에게 그렇게 된다면 미국의 수출을 늘릴 수 있어 미국에 오히려 좋은 일이라고까지 하고 있다. 그러나 중국의 환율관리가 '부자 몸 사리기' 측면이 없지는 않고 이것이 세계경제나 미국경제에 부정적인 영향을 미친다 해도, 개도국에서의 대폭적인 평가절상-거품형성-경상수지 악화-거품붕괴-초민족자본 철수-경제위기의 싸이클이 현실적으로 존재하는 마당에 위안화의 대폭적인 절상을 회피하려는 중국의 처신을 비난하기는 쉽지 않아 보인다. 결국 중국을 설득하고 강제해낼 수 있는 수단이 없다면 위안화 절상을 통한 대 중국 수출 증가도 여의치 않아 보인다.

다음으로는 추가적인 경기부양 가능성을 살펴보자. 이후 현재의 저성장과 고실업을 상당부분 해결할 정도의 추가적인 경기부양 가능성은 있는가? 이도 부정적이다. 성장률이 지지부진하고 높은 실업률이 지속되면서 오바마와 민주당의 지지는 하락하고 있어 국민들의 지지를 바탕으로 공화당을 견제하면서 상당 규모의 추가적인 경기부양안을 제출하기는 쉽지 않아 보인다. 더구나 정부부채 규모가 커지고 있어서 소소한 규모면 몰라도 현재의 실업률을 대폭 낮출 정도의 대규모 추가부양책은 오바마와 민주당마저도 쉽게 꺼낼 수 있는 카드는 아닌 것으로 보인다. 11월로 예정되어 있는 중간선거는 그야말로 경제위기 책임 떠넘기기 양상으로 전개될 가능성이 매우 농후해 보인다.

이상을 종합하면, 미국경제의 성장률은 하반기 들어 더욱 악화되고 실업률은 거의 개선되지 않을 것으로 보이며, 10% 내외의 실업률은 상당기간 지속될 것으로 보인다. 이번 경제위기를 비교적 정확하게 예측한 루비니 교수는 하반기 미국경제의 성장률이 1% 이하에 머물 것이며, 더블딥과 디플레이션의 위험도 있다고 경고하고 있다.

<그림 2> 미국 비금융법인자본 수익률(1960-2009)

자료: http://www.bea.gov

이윤율 대용으로 비금융법인자본 세전수익률(=영업이익/(순자본스톡+재고))을 이용하여 좀 더 장기적인 관점에서 미국 자본주의의 향방을 이야기해 보자. 주지하다시피 1960년대 중반 전후 최고치에 오른 미국의 이윤율은 추세적으로 하락한다. 시기를 보다 세분해보면 80년대 초반까지 추세적으로 하락한 이윤율은 초민족적 거대자본들이 IT혁명과 신자유주의 금융세계화를 통해 노동자와 개도국에 대한 착취를 강화하면서 80년대 중반에서 90년대 말까지 미약하나마 추세적으로 상승한다. 90년대말-2000년 초반 IT 거품형성과 붕괴로 이런 기조는 꺾이고, 2007년 부동산-주택 부분의 거품형성과 붕괴는 이를 다시 확인한다. 즉 80년대 중반부터 1997년까지의 상승추세가 그 뒤에는 이어지지 않고 있다.

그리고 미국의 자본생산성(=국민소득/유형고정자산) 추이도 80년대 중반부터 2000년까지는 상승하다가 그 이후에는 하락한다(<그림 3> 참조).

<그림 3> 미국의 자본생산성(1929-2009)

이후 이윤율과 자본생산성의 추세는 어떻게 될까? 이윤율(=자본생산성×이윤분배율)에 규정적인 것은 사실 자본생산성이므로 자본생산성의 추이를 예상해보는 것이 우선이다. 자본생산성의 상승은 새로운 기술이나 혁신의 도입이 이루어져야 하고 이는 새로운 대규모의 자본축적을 전제한다. 그런데 현재와 같은 수요부족의 상황에서는 작아진 이윤량으로 인해 새로운 대규모의 자본축적이 이루어질 수가 없고, 고용인구의 감소 혹은 정체로 분업 협업의 확대를 통한 생산성제고의 가능성도 거의 없다. 결국 2000년 이후 지속되고 있는 자본생산성의 후퇴 내지 정체상태는 쉽게 바뀌지 않을 것으로 보인다(사실 2000년대 중반 주택부문에서의 거대한 거품형성 및 붕괴는 미국자본주의의 후퇴를 상징한다고 하겠다. 90년대 말 IT 거품은 생산성증대의 결과냐 아니냐를 논란해볼 여지라도 있었으나 주택부문 활성화에서 투자은행 등 거대 금융기관들이 얻은 막대한 이익은 순전한 금융조작의 결과였을 뿐이다).

이윤율은 근로조건의 하락이나 상승, 가동률의 증감, 달러가치의 하락 또는 상승으로 인한 해외투자자산의 소득 증감 등으로 약간의 부침을 겪겠지만 1997년의 수준을 넘어설 가능성은 없어 보인다. 이런 가운데 미 주택부문의 추가적인 악화, 그리스에 이어 아일랜드, 포르투갈, 스페인에 이르는 남유럽 상황의 현저한 악화, 중국의 저성장 궤도로의 진입 등 예상치 못한 내외부 변수와 만나게 된다면 이윤율은 2001년이나 2009년 수준 이하로 내려갈 가능성도 없지 않아 보인다.

자본생산성과 이윤율 운동이 이런 궤적을 그린다고 한다면 미국자본주의는 기본적으로는 상당기간 무기력한 모습을 보이면서 지리한 불황의 모습을 보일 것이고, 앞에서 언급한 부정적인 요인들이 겹친다면 심각한 위기를 또다시 겪을 수도 있을 것이다. 물론 중국 등 몇 나라는 미국 및 유럽과는 다른 양상을 보일 수 있지만, 이들도 자본주의 중심국의 위기에서 완전히 벗어나지는 못할 것이다. 각국별로 양상이 차별적이겠지만 세계 경제위기는 아직 완전히 끝나지 않은 것으로 보인다. 위기에 대한 구체적 분석과 체제적 대안 마련 및 실천은 여전히 유효하다 하겠다.

Ⅱ. 재무구조 및 수익성 분석

1) 수익성 분석

(1) 2000년-2009년 개괄

<표 1> 손익계정들의 장기추세(2000-2009)

주1) 2000-2003년은 진방철강, 2004년 이후는 진방스틸

2) 2004년은 진방스틸에서의 영업개시일인 3월 25일(회사설립일은 2월 4일)부터 12월 31일까지의 결과임.

출처: 금융감독원

- 매출액은 2002년에 최고치를 기록했다가, 2003년 노동쟁의로 대폭 감소를 기록한다. 그 이후 점차 회복하여 2007년에는 2002년의 매출액을 거의 회복한다. 2008년과 2009년에는 정리해고를 둘러싼 노사대립으로 매출액이 다시 감소하였다(<표 1>, <그림 2> 참조).

- 매출원가율은 모건스탠리로 매각된 이후, 매각된 해인 2004년을 제외하고 2005년부터 줄곧 90%대 내외를 기록하여, 그 이전 진방철강 시절의 80%대 초반보다 매우 높아져 수익성이 악화된다.

- 매출원가율이 높아진 2005년부터 경상이익, 당기순이익은 적자를 보이고 있고, 영업이익도 적자를 보이는데 정리해고로 노사갈등이 심했던 2008년에만 약간의 흑자를 보이고 있다. 이는 나중에 보겠지만 철강업체들의 영업환경(제품단가의 급격한 상승)의 호전때문이었다.

<그림 1> 진방스틸(진방철강 포함)의 매출액과 매출원가의 장기추이(2000-2009)

<그림 2> 진방스틸(진방철강 포함)의 이익지표들의 장기추이(2000-2009)

- 한편 모건스탠리로 매각된 2004년의 경우 1월에서 3월까지의 진방철강에서의 매출액을 더하면 2005년의 매출액보다 더 크다(<그림 3> 참조)

<그림 3> 진방스틸(진방철강 포함)의 매출액과 매출원가의 장기추이(2000-2009)

(2004년 1월에서 3월 사이의 진방철강 실적 합한 경우)

(2) 손익계산서 분석

① 매출액과 매출원가 분석

<표 2> 매출액과 매출원가

- 매출액이 2007년까지 증가하다가, 2008년에는 매출액이 하락하고 있다. 그런데 이는 아래 한국철강신문처럼 열연강판 공급부족, 불합리하게 진행된 1차 정리해고로 인한 노사갈등 심화 등이 원인이 되어 생산량 자체가 줄어든 때문인 것으로 보인다. 둘 다 노동자의 책임이라고는 볼 수 없다. 뒤에서 보겠지만 생산량은 줄었지만 제품단가가 대폭 증가하여 경영상태는 최근년에 비해서는 대체로 양호했다.

금강공업·진방스틸 HGI 생산 '반토막'(한국철강신문 2008년 07월 24일)

최근 진방스틸코리아와 금강공업의 열연용융아연도금강판(HGI) 생산이 생산 가능량의 절반 정도에 머물고 있는 것으로 알려지고 있다.

현재 진방스틸코리아와 금강공업의 열연용융아연도금강판 설비능력은 각각 연간 20만톤과 6만톤 수준이며 최근 열연강판 확보 어려움 등으로 생산이 절반 수준에 머물러 있는 것으로 보인다.

업계 관계자들은 그러나 이 같은 열연용융아연도금강판 생산 감소가 두 업체만에 국한되는 것은 아니라고 지적했다.

업체별로 사정은 다르겠지만 열연강판의 국내 공급량이 줄어들면서 국내 주요 업체들이 겪는 공통적인 생산 감소라는 것이다.

D스틸의 경우에도 설비가동이 멈춘지 오래며 업계 전체적으로 열연강판 공급부족과 수요 시장의 지지부진한 현상이 이어지면서 생산이 크게 감소돼 있는 상태라고 전했다.

한 업체 관계자는 중소건설사들이 하루에 한 두곳씩은 부도로 쓰러지는 결과가 나타나고 있다며 판매도 자유롭지 못하다보니 결국 절반 이하의 생산을 하는 중소업체가 많은 실정이라고 설명했다.

또한 지금과 같은 시장 상황이라면 열연강판만 어느 정도 확보된다면 오히려 생산이 크게 감소돼 있다 보니 시장점유율을 확대할 수 있는 기회라면서 열연강판 공급량 부족에 한 숨지었다.

- 2007년의 매출원가율이 93.2%로 높아졌고 나중에 보겠지만 이것이 진방스틸의 적자를 확대시키는 한 원인이 되었다. 그런데 노동자의 급여가 차지하는 비중은 4.7%로 2005년의 5.2%, 2006년의 5.0%보다 낮다. 2007년의 진방스틸의 적자가 노동자의 높은 임금 때문이라고 도저히 주장을 할 수는 없다 하겠다.

- 2008년의 경우 철강업계는 원재료의 품귀로 생산물량이 줄었는지 몰라도 단가 상승으로 2008년 엄청난 호황을 누렸다. 이는 정리해고를 둘러싼 노사분쟁으로 생산에 차질이 있었던 진방스틸에도 그 흔적이 남아 있다. 즉 매출원가율이 2007년에 93.2%에서 89.9%로 낮아졌고 매출총이익률은 2007년 6.8%에서 2008년 10.1%로 높아졌다. 뒤에서 보겠지만 영업이익도 오랜만에 흑자를 기록하고 있다. 이는 회사측 대리인의 지노위 답변서(2009년 3월)에서도 지적된 바다.

"2006년과 2007년에는 원자재 가격과 연동하여 오르던 제품 판매가격이 2008년에는 철강재 부족으로 가격이 폭등하여 제품판매가격이 120만원/t까지 상승하면서 재고 원자재 각격과 제품판매가격이 일시적으로 큰 차이를 보여 당기 영업이익이 급상승하여 영업매출이익은 10억원 남짓 흑자를 보게 되었습니다(타 경쟁업체는 2008년도 상반기에는 상대적으로 저렴하게 매수하여 재고로 남아있던 원자재를 이용하여 폭등한 판매가격으로 제품을 판매하여 호황을 누리기도 하였.......)

② 판매비와관리비 분석

- 판매비와관리비의 비중은 지속적으로 낮아지고 있다. 2005년 10.8%에서 2007년에는 9.6%로, 2008년에는 8.8%로 낮아졌다.

- 급여비중은 대체로 감소하고 있다. 지급수수료 비중이 대체로 감소하고 있고, 2005년과 2006년에는 지급수수료 금액이 매우 크다.

- 대손상각비 비중이 대체로 증가하고 있고, 2008년의 대손상각비는 약 12억으로 최근년에 가장 크다. 매출채권 총규모는 2007년 105억, 2008년 165억인데 반해, 여기에 계상된 대손상각비 누적액, 즉 대손충당금은 각각 23억과 35억이다. 즉 매출채권 총 규모는 대폭 줄었는데 대손충당금은 더 늘었다. 그리고 2009년 대손상각비가 0이고, 대손충당금환입이 약 4억이 발생한 것을 보면 2008년의 대손상각비는 과다하게 계상이 된 것으로 보인다. 2008년에 매출채권이 대폭 줄어들었기 때문에 대손상각비가 2009년과 유사하게 전혀 책정이 안되거나 아주 작게 계상이 되었다면 2008년의 영업이익은 더 커졌을 것이고 당기순이익 적자도 더 작아졌을 것으로 보인다. 2008년의 실적은 최근년 들어 가장 나았지만, 실제에 있어서는 재무제표가 보여주는 것보다 양호한 것으로 보인다.

<표 3> 판매비와관리비 요약

- 결국 2007년에는 높아진 매출원가율(앞에서 본 대로 노동자의 임금비중이 높아진 때이 아니다)이 결정적이어서 영업이익은 약 30억의 적자를 냈고, 2008년에는 매출원가율도 낮아졌고(제품단가의 상승 때문인 것으로 보인다.), 판매비와관리비 비중도 낮아져 영업이익이 흑자로 전환하였다. 그리고 대손상각비가 적정하게 책정되었다면 2008년에는 영업이익이 더 커졌을 것이다.

- 정리해고를 단행하고, 불합리한 정리해고로 1차 정리해고자를 복귀시키고, 다시 2차 정리해고를 강행하고, 그 와중에 파업과 직장폐쇄 등의 노사갈등이 심했던 해에 경영상태가 최근 몇 년 사이에 가장 좋았던 것이다. 제품단가 상승 때문이다. 뒤에 보겠지만 이 기간 동안에 진방스틸과 유사한 다른 철강업체들은 이 정도의 호전이 아니라 엄청난 매출증대와 이익의 폭증을 향유했다.

- 진방스틸도 무리한 1차 해고가 없었다면 충분히 가능했고, 그랬다면 2차 해고도 당연히 불필요했다.

③ 영업외수익과 영업외비용 분석

- 영업외수익 비중이 별로 크지 않은 반면, 영업외비용 비중은 영업외수익 비중 보다는 더 크다. 특히 2008년의 영업외비용은 그 가액이 약 48억에 이르고, 그 비중은 매출액의 6%에 이른다.

- 이자비용 비중이 점차 줄어들고 있다.

- 2008년에 외환차익과 외환차손 가액이 매우 커졌다. 특히 외환차손이 무려 약 22억에 달했다. 이로 인해 2008년 영업이익은 흑자였으나 당기순이익은 다시 또 약 27억의 적자를 냈다. 2007년의 당기순이익은 약 51억의 적자를 냈다.

<표 4> 영업외수익과 영업외비용 요약

④ 유사 철강업체와 포스코의 2008년 경영실적

- 다른 철강업체들의 흑자가 어느 정도였는지 유사업체(진방철강 홈피에 거명되어 있다)와 대표적인 철강업체 포스코의 경우를 들어 살펴보자.

㉠ 세아제강

○ 매출액은 2008년에 전년 대비 무려 50.8%가 증가하였다. 영업이익과 당기순이익도 각각 약 20배, 4배가 증가하였다. 2008년에 매출원가율은 대폭 낮아졌다.

○ 2008년에 폭증했던 각종 영업지표들이 경제위기의 여파로 2009년에 다시 잦아들었고 2010년 상반기에는 경제위기가 거의 극복이 되면서 다시 거의 2008년 수준에 근접하는 성과를 내고 있다.

㉡ 유니온스틸

○ 2006년 10월까지 진방스틸의 사장으로 있었던 홍순철씨가 대표로 있는 유니온스틸의 경우도 매출의 경우 2008년에 51.4%의 매출액 증가율을 기록해 세아제강과 거의 유사한 패턴을 보이고 있다. 2008년에 영업이익도 큰 폭의 흑자전환을 하였는데 당기순이익은 약간의 적자로 전환하였다. 역시 2008년에 매출원가율은 대폭 낮아졌다.

○ 2008년에 폭증했던 각종 영업지표들이 2009년에 다시 잦아들었고 2010년 상반기에는 2008년보다 더 나은 성과를 내고 있다.

㉢ 미주제강

○ 미주제강은 2008년 매출액 증가율이 다른 업체에 비해 작긴 하지만 그래도 17.6%가 증가하였다. 영업이익과 당기순이익은 각각 약 5배, 11배가 증가하였다. 역시 매출원가율은 2008년에 대폭 낮아졌다가 2009년에 다시 증가하였다.

○ 2008년에 폭증했던 각종 영업지표들이 2009년에 다시 잦아들었고 2010년 상반기에는 2008년보다 더 나은 성과를 내고 있다.

㉣ 동국제강

○ 2008년 매출액증가율이 51.7%에 이른다. 영업이익도 122.4% 증가하였고, 당기순이익은 19.9%가 감소하였다. 2008년에 역시 매출원가율이 대폭 감소하였다.

○ 2008년에 폭증했던 각종 영업지표들이 2009년에 다시 잦아들었고 2010년 상반기에는 2008년보다 더 나은 성과를 내고 있다.

㉤ 포스코

○ 대표적인 거대 철강업체인 포스코도 2008년에 매출액이 무려 38.0% 증가하였다. 영업이익은 51.8%, 당기순이익은 20.9%가 증가하였다. 매출원가율이 2008년에 약간 감소하였으나 다른 업체에 비해서는 덜 감소하였다.

○ 2008년에 폭증했던 각종 영업지표들이 2009년에 다시 잦아들었고 2010년 상반기에는 2008년보다 더 나은 성과를 내고 있다.

- 요약을 하자면 거의 모든 업체들이 2008년에 매출액, 영업이익, 당기순이익이 엄청나게 증가하였다. 그리고 매출원가율은 대폭 낮아졌다. 그리고 2009년에는 경제위기의 여파로 영업상황이 악화하였다가 2010년에는 거의 2008년 수준으로 회복하였다.

⑤ 소결

- 한국주철관공업 출신 최상진 사장이 진방스틸노조에 정리해고를 논의하자고 한 날짜인 2008년 3월 19일은 한국주철관공업이 진방스틸을 인수하고 나서 1년도 지나지 않은 때였다. 사실 새롭게 부임한 한국주철관공업 출신 최상진 사장은 2007년 10월 부임하자마자 구조조정 계획을 세운다. 결국 한국주철관공업은 자신이 진방스틸 경영권을 인수한 직후부터 구조조정 계획을 세웠고, 2007년의 적자를 이유로 적자상황을 1년도 겪어보지도 않고 정리해고를 시도한 것이다.

- 그런데 앞에서 이야기한대로 2008년에 진방스틸과 유사한 철강업체의 경영상태가 제품단가의 상승으로 급격히 경영실적이 개선되어 가는 것에 비춰보면 이는 결정적인 오류였다.

- 정리해고를 단행하고, 법에 어긋나는 정리해고를 하고, 이로 인해 1차 정리해고자를 복귀시키고, 다시 2차 정리해고를 강행하고, 그런 와중에 파업과 직장폐쇄 등의 노사갈등이 극심했던 때에, 다른 유사 철강업체들은 엄청난 호황을 누렸다. 진방스틸의 경우도 경영상태가 최근 몇 년 사이에 가장 좋았다. 만약 이 기간 동안에 정리해고가 없었고, 그래서 불필요한 노사갈등이 없었다면, 그래서 제품단가의 대폭적인 상승이라는 호조건을 충분히 활용했다면 진방스틸의 경영상태는 훨씬 더 좋아졌을 것이다.

- 결국 법규정도 지키지 않은 1차 정리해고도 6개월여의 나쁜 경영실적(이것도 앞에서 본 대로 노동자의 노동비용 상승 때문이 아니었다)을 빌미로 진행했다는 점에서 성급하고 무리한 것이었고(2005년부터의 누적적자를 이야기하지만 이것은 이미 알고 있던 사실이고 이 때문에 그만큼 인수가격이 낮았을 것이다), 2차 정리해고도 1차 정리해고를 둘러싼 노사갈등을 빨리 수습하고 제품단가 상승이라는 호조건을 충분히 활용해야 했을 시기에 이를 내팽개치고 정리해고만을 단행했다는 점에서 매우 잘못된 경영행위라 하지 않을 수 없다.

- 한국주철관공업이 진방스틸에서 진행한 정리해고는 경영상의 이유(이는 이미 드러나 있었고 예상된 정도였다)에서라기보다는 노동조합을 무조건 깨고 보자는 차원에서 진행된 것이 아닌가 추측을 해 본다. 남들이 엄청난 매출과 수익을 올리고 있는 경영상의 호조건을 이용하려 하지 않고 정리해고를 기어이 관철하려 한 이유가 납득이 되지 않기 때문이다.

2) 재무구조 분석

(1) 재무구조 요약

<표 5> 대차대조표 요약

(단위: 억원, %)

- 자산총계가 2007년에 감소했다가 2008년에는 다시 증가했다가 2009년에는 또다시 감소하였다. 2007년에는 한국주철관공업의 진방철강 인수로 자본총계가 증가했는데 부채가 자본의 증가 규모보자 더 크게 감소해서 자산총계가 감소했고, 2008년에는 적자로 인해 자본총계는 감소했는데 부채가 급증해서 전체 자산이 증가했다. 2009년에는 부채총계도 감소하고 자본금도 감소하여 자산총계가 감소하였다.

(2) 자산

<표 6> 자산 요약

- 2008년에 전체자산에서 유동자산 비중이 이례적으로 72.3%를 차지하고 있다. 이는 재고자산 증가 때문인데, 그 중에서도 원재료가 크게 증가했기 때문이다. 원재료가액이 무려 228억에 이르러 그 전 해 52억에 비해 176억이 늘었다. 이것이 포스코에서 원재료를 일정하게 사 와야 하는데 그에 따라 생산이 이루어지지 않아서인지, 아니면 원재료를 투기 차원에서 많이 확보했는지 확인할 필요가 있다. 이유야 어떻든 원재료를 이렇게 보유하려면 그에 따른 금융비용의 댓가를 치러야 한다. 물론 그 중의 일부는 외상매입을 통해 해결할 수도 있었겠지만 전부를 그럴 수는 없었을 것이다.

- 2008년과 2009년에 당좌자산 규모는 전에 비해 감소하였다. 매출채권이 줄어들었기 때문이다.

- 비유동자산의 비중은 들쭉날쭉하지만 가액 자체는 계속해서 줄어들고 있다. 이는 유형자산이 신규투자는 진행되지 않고 감가상각이 계속해서 진행되기 때문이다. 무리한 정리해고로 인한 노사갈등으로 생산이 감소하고 이것이 다시 투자부진을 낳고, 또다시 이것이 경쟁력 상실을 야기할 수도 있을 것이다.

- 2006년에 기타비유동자산이 전체 자산의 약 4%를 차지하고 있다가, 그 이후에는 미미한 규모를 차지하고 있다. 기타비유동자산의 대부분은 장기성선급비용인데 이는 ㈜쌍용과 Royalty 등의 서비스계약을 체결하여 미리 지급한 비용이다.

<그림 4> 주요 자산 구성

(단위: 백만원)

(3) 부채와 자본

- 단기차입금이 2006년 약 39억에서 2007년에 약 287억으로 약 248억이 증가하였다. 2008년에는 약 77억이 더 늘어 365억이 되었다.

- 2006년에 큰 규모였던 장기차입금이 없어지고 매입채무도 줄어들면서 단기차입금의 증가로 이어진 것이다.

<표 7> 부채와 자본 요약

3) 현금흐름 분석

<표 8> 현금흐름표 요약

- 2007년에 영업활동으로 인한 현금흐름이 매우 악화하였다. 이 중에 가장 중요한 요인은 매입채무의 감소 때문이었다. 즉 원재료 등의 외상매입이 크게 줄어든 때문이었다. 2007년에는 장기차입금도 약 177억을 상환하였는데 이는 모건스탠리에서 한국주철관공업으로 주인이 바뀌면서 기존의 주주와 관련된 차입금을 상환하면서 발생한 것으로 보인다. 회사는 앞에서 거론한 매입채무의 감소, 장기차입금 상환과 관련하여 유상증자와 단기차입금을 통해 자금을 마련한 것으로 보인다.

- 2008년에는 대손상각비가 약 12억 계상되었다.

- 2008년과 2009년에 단기차입금을 상환하고 차입한 규모가 매우 크다. 자금사정이 좋지 않았다는 것을 말해 준다. 그러나 2008년에 정리해고를 둘러싸고 노사갈등이 야기되지 않았다면 사정은 달라졌을 수도 있었을 것이다.

Ⅲ. 재무제표

(1) 대차대조표

(2) 손익계산서

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